10 Июль 2013

Глупые дивиденды

Думаю, еще никто не забыл про интересную компанию под названием Fannie Mae. Было много шумихи, в том числе и относительно их названия, которое многие, то ли по ошибке, то ли в результате смешной «утки» воспринимали совершенно иначе, чем это было на самом деле. Компания на самом деле называется Federal National Mortgage Association. Если разобраться, то компания эта представляет собой отчасти частную, отчасти государственную организацию, которая занимается рефинансированием ипотечных кредитов. К слову, компания эта является если не абсолютным лидером в этой области, то уж одна из них так точно.

Глупые дивиденды

Когда в 2008 году начался мировой финансовый кризис, то американское правительство предприняло ряд мер, чтобы спасти эту компанию, вложив при этом в акции компании порядка $116,1 млрд. Прошел уже не один год с тех пор, поэтому можно сделать определенные выводы относительно развития ситуации на ипотечном рынке США. И стоит отметить, что ситуация изменилась к лучшему, причем, заметно. Fannie Mae стала получать прибыль. Правда, наличие существенной прибыли у компании может означать не только, что наметилась положительная динамика и то, что вложенные в свое время средства в развитие компании оправдались, но и то, что пришло время отдавать долги.

В самое ближайшее время агентство выплатит дивиденды по наиболее привилегированным акциям, которые находятся в собственности государства. Причем, сумма, которая планируется к выплате, достаточно существенная — $59,8 млрд. Анализируя ситуацию, невозможно не заметить тот факт, что эта сумма является самой большой в истории бизнеса США, когда компания отдает единожды долг в таком количестве. Во всяком случае, анализ статистики не выявил ничего больше выплаты акционерам Microsoft в 2004 году. Тогда сумма выплат составила $32 млрд. Чтобы понять масштабы, можно взять для сравнения нынешний год, когда максимальные дивиденды среди нормальных бизнес корпораций выплатит Apple. Правда, и сумма тут будет фигурировать куда меньшая, всего $11,5 млрд.

Кроме того, стоит отметить тот факт, что прибыль компании за первые три месяца текущего года составила только лишь $8,1 млрд. Там оставалась еще какая-то незначительная сумма с прошлого года, который тоже, кстати, был прибыльным. Но сразу возникает вопрос: откуда же у Fannie может быть такая огромная сумма наличными? Не может же она зарабатывать такие большие средства. Откуда деньги и как планируется их выплачивать? И вот это очень любопытная история.

Затем наступил 2008 год. В этом году многие ипотечные агентства попали под кризисный удар, и все это в конечном итоге завершилось потерей огромных сумм. После этого возникла необходимость в переоценке своих активов. Понятно, что не в сторону увеличения, а наоборот. То есть, в этой ситуации сами ипотечные кредиты остались, но проблема в том, что произошли изменения в их стоимости. Если быть точнее, то их стоимость начала приближаться ближе к нулю. Если рассматривать эту ситуацию со стороны американских бухгалтерских правил, то для них это очень выгодно. Все потому, что если когда-либо компания снова пойдет в плюс, то все списанные средства можно вычитать из прибыли, а за счет этого будет уменьшаться налог на прибыль.

В прошлом и текущем годах бизнес Fannie Mae как никогда стал расти: компания получает баснословные прибыли уже на протяжении пяти кварталов подряд, добиваясь при этом ошеломляющих показателей. Именно по этой причине менеджеры и бухгалтеры компании стали решать вопрос с государственными органами, после чего решили воспользоваться налоговой льготой в этом году. Этого вполне будет достаточно, чтобы на протяжении одного года не выплачивать налоги на прибыль. А с 2014-год ипотечное агентство снова превратится в нормальную корпорацию, которая добросовестно платит налоги.

А после этого начинают работать стандартные бухгалтерские правила: льгота в размере $50,6 млрд будет переводиться в активное состояние вместе с отчетностью за первый квартал. Все это будет числиться как бы на бумаге. И в результате будет становиться прибылью компаний. И плюс к этому еще $8,1 млрд реальной прибыли.

Напоследок еще одна уловка: в соответствии с условиями соглашения, заключенного с правительством США, вся прибыль компании Fannie на практике должна быть направлена на выплату специальных дивидендов по привилегированным акциям правительства (в соглашении говорится не о прибыли, все намного сложнее, однако фактически все так и есть). Итак, в результате проведения нехитрых бухгалтерских мероприятий, мы имеем обязательства по выплате дивидендов за три первых месяца на сумму $59,8 млрд.

Однако есть небольшая неувязка: фактически такой суммы у агентства нет, так как основная часть прибыли существует только на бумаге. Исходя из этого, компания вынуждена искать заем без малого в $60 млрд для того, чтобы рассчитаться с государством. Сложившаяся ситуация целиком и полностью разрешима, даже с учетом того, что выглядит все немного глупо: избежать уплаты налога на прибыль, но при этом взять деньги под процент для того, чтобы выплатить дивиденды в пользу государства. А затем бесконечно отдавать долги по кредитам и облигациям.

Однако, отметим, что несмотря на перечисление компанией Fannie Mae дивидендов (сумма выплат уже составила $35 млрд, следующий платеж около $60 млрд), акции по-прежнему находятся в собственности государства, и, при отсутствии иных соглашений, государство, так же, как и раньше, будет получать прибыль. При инвестициях в компанию в размере $116,1 млрд, прибыль за пятилетний период составит свыше $90 млрд. Итого, рентабельность за 5 лет превысит 75%. Это достаточно высокий показатель. Суммы при этом также достаточно велики, даже в рамках американского бюджета.

Аналогично дела обстоят и с компанией Freddie Mac. Она также выплачивает достаточно крупные суммы в виде дивидендов, однако в сравнении с Fannie Mae речь здесь идет о гораздо меньших суммах. Описанная ситуация довольно противоречива. С одной стороны, положение дел на ипотечном рынке стабилизировалось, и, как результат успешной работы, в бюджет поступают крупные суммы денежных средств. С другой стороны — государство по-прежнему осуществляет тотальный контроль над всеми сферами деятельности, включая финансовую – одну из важнейших областей экономики. С третьей, государственные власти по привычке действуют непоследовательно: компания, огражденная от банкротства, отныне вынуждена долгое время расплачиваться по взятым кредитам, при этом уменьшая сумму прибыли, которая могла бы быть направлена на оплату платежей в бюджет. Выходит все, как обычно, странно и непонятно. Однако в любом случае данный факт оставит след в американской истории.


Fatal error: Uncaught Error: Call to undefined function similar_posts() in /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-content/themes/Forextheme2/single.php:224 Stack trace: #0 /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-includes/template-loader.php(74): include() #1 /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-blog-header.php(19): require_once('/var/www/pppara...') #2 /var/www/pppara/data/www/forexman.info/index.php(17): require('/var/www/pppara...') #3 {main} thrown in /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-content/themes/Forextheme2/single.php on line 224