3 Июнь 2012

Инвестиционные стратегии

Сегодня хочу поговорить о самых популярных долгосрочных инвестиционных стратегиях. Я много анализировал рынок, изучал все свои сделки. Подробно рассматривал потери и прибыли. Много чего стоит за каждой стратегией. И каждая из них по-своему уникальна и работоспособна. И в данной публикации я хотел бы заострить внимание на доходной стратегии. Но вы обязательно должны понять, где находится данная стратегия во всей этой иерархии. Кроме того, вы должны понимать, что стратегия не является догмой. Это всего лишь ориентир. Всех всяких стратегий невероятно много, поэтому взять за шаблон какую-то из них, и успешно использовать в своих инвестиционных целях вряд ли получится. Все потому, что каждая стратегия является лицом ее автора, его внутренним состоянием, отражением его мыслей. Именно поэтому нельзя успешно прикрутить к своему стилю торговли чью-то чужую стратегию.

Единственно правильная стратегия образуется в результате симбиоза многих разрозненных правил торговли. И когда вы сможете собрать все это в кучу, именно тогда у вас и появится та единственная из них, которая будет работать.

Вот давайте подумаем. Что сегодня больше всего распространено? Ну, наверное, это стратегии по типу «купи и держи». Во всяком случае, это та стратегия, которую мы можем видеть чаще всего в интернете на сайтах-одностраничниках, созданных под продажу инфопродуктов. Кстати, наше русское название данной стратегии пошло от английского «buy and hold».

В общем, в чем заключается суть? Суть в том, что сколько бы вы ни зарабатывали, нужно постоянно выделять определенную часть средств на реинвестирование. После того, как вы купите активы, вы можете забыть про них, но главное – не забыть о том, что снова нужно купить. Конечно, с течением времени акции будут меняться в цене, а вместе с ними будет меняться и капитал инвестора, но все равно глобальная суть заключается в том, что в будущем мы все равно надеемся на рост рынка. Причем, на такой рост, который покроет все наши вложения, да еще поверх этого принесет определенную часть прибыли.

Критика. Если посмотреть с одной стороны, то получается, что история будто бы подтверждает идею стратегии «buy and hold», правда, с единственным только различием, что не на каждом временном промежутке. Как однажды очень кстати заметил Уоррен Баффет, в том случае, если бы история подсказала на будущее, то больше всех денег зарабатывали бы библиотекари. И в данной стратегии вовсе не обсуждается, какие нужно покупать акции. Кроме того, совсем непонятно, при каких условиях нужно продавать. Просто, скорее всего, подразумевается, что когда капитал будет востребован, то ценные бумаги начнут понемногу распродаваться.

В любом случае, наличие хоть какой-то стратегии значительно лучше, чем ее отсутствие. И уж значительно безопаснее краткосрочных спекуляций. И те стратегии, которые описаны ниже, держат ее за основу, и пытаются ответить на вопросы, которые остались без рассмотрения купи-держи инвесторов.

Ну что ж, теперь давайте по делу.

Возможно, вы уже слышали про метод Грэхема, или метод Баффета, который еще называется «стоимостным инвестированием». А если привести оригинал, то получится – «value investing».

Сама стратегия достаточно интересная, элегантная, утонченная. Собственно, точно такая же, как и ее создатель – Муз Бенджамин Грэхем. Помимо этого данная стратегия имеет множество успешных интерпретаций. Но мне кажется, что это лишнее, потому что добавляется много различной путаницы. Здесь я постараюсь рассказать о самой сути, и о том, какие существуют подходы к этой сути.

Ну, начнем. В чем же суть? Понятно, что на рынке, как и в жизни, никогда не было, и вряд ли будет справедливость. Грехэм, как настоящий инвестор, понимает это, поэтому не ищет на рынке справедливости, а просто уподобляет рынок богатому сумасшедшему, который постоянно то избавляется, то приобретает активы, а сама цена тоже постоянно меняется, и зависит она от стадии психоза. Иногда такое состояние, что можно Манхэттен продать за пару долларов, а иногда такое, что можно в минуты эйфории выменять обратно доллары по цене Манхэттена.

Грэхем предлагает достаточно интересную затею: нужно покупать те активы, которые рынок по разным причинам оценил несколько дешевле активов, на которых они базируются. А продавать нужно ценные бумаги те, которые оценены рынком несколько дороже активов, которые за ними стоят. То есть, схема обычная, ничего особенного. Покупаем те акции, который по состоянию на сегодняшний день недооценены, и ждать, когда восстановится справедливость, и они будут переоценены. Сделать это можно, но здесь необходимо быть усидчивым, внимательным, обладать определенной долей выдержки и знания основ бухгалтерского учета. То есть, изначально нужно найти подходящую компанию, оценить ее, потом подождать, когда рынок будет предлагать приобрести данную компанию на 30-60% дешевле вашей оценки активов компании, после чего нужно опять ждать, причем, невзирая на любые возможные просадки цены, и затем уже продать компанию, когда либо сам рынок значительно выше предложит за нее, либо когда рынок предложить за нее те же 30-60%.

Что касается Грэхема, то он любил либеральных женщин, французскую поэзию и дома на взморье. То есть, у него было множество различных занятий кроме непосредственно бизнеса. В общем, забегая вперед, стоит сказать, что его стратегия дала свои результаты, и он без особых усилий смог заработать себе на все свои хобби. Единственное, это то, что у него ушло много времени и сил, чтобы создать такую стратегию.

Теперь немного критики. Конечно, есть множество компаний, которые по разным причинам недооценены рынком. Таких компаний достаточно много. Конечно, с позиции инвестора достаточно выгодно находить недооцененные компании, но стоит отметить, что многие из них недооценены вполне справедливо. Грэхем на это имел свою собственную стратегию диверсификации вложений. Он говорил так: «храните все свои сбережения в 20-40 корзинках, и не волнуйтесь, если вдруг что-то случится с одной корзинкой».

А теперь давайте посмотрим, что добавил Баффет? Баффет сделал акцент на качестве управления компанией. Если говорить примерно по тексту, то он сказал, что нужно искать такие компании, которыми можно вообще не управлять, либо как он сам говорил, нужно искать такие компании, которыми может управлять бутерброд. Понятно, что желательно рассмотреть все на живом примере, поэтому пожалуйста. Будет вам пример. Для начала давайте рассмотрим хотя бы МГТС – это московская городская телефонная сеть. Ведь по сути, какая вообще разница, что там сидит за менеджмент.

Думаю, что как бы много компания не предоставляла бы услуг, все равно найдется несколько миллионов человек, которые будут подписаны на городской номер. Ну в смысле, что будут оформлены как абоненты, будут платить за него в месяц ну пускай 250 рублей, или сколько там сейчас, но при этом никогда им не будут пользоваться. Вот это и есть яркий пример компании во главе совета директоров, которой в данном случае очень даже можно положить бутерброд. В том случае, если там когда-нибудь все-таки будет толковый менеджер, то ничего страшного не вижу. По сути, так будет даже лучше.

Конечно, может так случиться, что вы не сможете найти такие вот компании. В таком случае нужно обращать внимание на людей, которые управляют теми бизнесами, часть которых вы приобретаете. Те люди, которые действительно заинтересованы в исходе дела, высокоморальные, талантливые люди, они способны творить чудеса. Именно это и является основополагающим смыслом послания Баффета. А вообще чудеса есть. И мы можем видеть, как эти чудеса творят потоки денег на счетах Баффета. Эти доходы идут от предприятий, в которые вложил свои средства великий комбинатор.

Правда, стоит также отметить, что сам Баффет не такой уж последователь своих собственных советов, как это может показаться. Ведь если вы что-то советуете, то, по умолчанию предполагается, что вы сами должны делать тоже, что советуете другим. Но на самом деле это далеко не так. В смысле, что касается Баффета. Он советует много, но из этого всего сам лично выполняет далеко не много из того, что советует. Его портфель акций и сегодня, и вчера был достаточно диверсифицированным. Часто встречаются предприятия-лидеры, но занимаюсь незначительную нишу.

Сам же великий комбинатор не обращает внимание на дивиденды только тогда, когда целиком и полностью имеет возможность управлять теми предприятиями, в которые он вложился. В его фокусе всегда были только те предприятия, которые в состоянии обеспечивать большой поток финансов на личные счета Баффета. Именно поэтому и существует такой большой перевес страховых компаний в его портфеле. К слову сказать, великий инвестор вообще ни во что не ставит интересы миноритарных акционеров. И если более детально изучить портфель Баффета, то увидим, что его конек – это связка талантливого управленца и разумного акционера. Ну, и, разумеется, вряд ли кто-то станет спорить с тем, что помимо всего прочего, великий комбинатор умеет очень хорошо пиариться. Причем, делает это он уже на протяжении последних 40 лет.

Вы только поймите меня правильно. Я вовсе не хочу здесь как-то, может, снизить значение вклада Баффета. Вообще, если посмотреть, то вокруг его имени ходит множество слухов, сплетен. И те мифы, которые окружают его имя, немного застят глаза. Поэтому при анализе рынка с упором на его советы можно немного «сбиться с пути», но если смотреть на вещи трезво, то в целом должен отметить, что от него можно почерпнуть много чего полезного. В общем, могу выразить ему благодарность, и пожелать удачи!

Так, теперь следующий вопрос. Что добавили другие ученики Грэхема, кроме Баффета? Должен сказать, что нужно стараться работать только с лидерами. Но это тоже довольно относительно. Потому что когда отрасль лидирует, в ней средний Р/Е будет значительно больше 20. И тогда возникает вполне закономерный вопрос: а как нам узнать, какая отрасль будет лидировать? Ведь мы тоже не провидцы, а достоверной информации ведь тоже нигде не возьмешь.

В общем, если подвести итог по стоимостному инвестированию для начинающих, то получается, что нужно действовать так, чтобы в период кризиса приобретать ценные бумаги хороших компаний, которые управляются толковыми людьми, и избавляться от них в тот момент, когда на рынке царит эйфория. Имеются в виду такие моменты, когда вы увидите заголовки в прессе про тихую гавань, и про вечную радость IPO.

Теперь что касается стоимостного инвестирования для образованных:

• На рынке компания не должна оцениваться выше 67% от вашей оценки реальной ее стоимости. То есть, получается так, что это ваш задел, ваша «маржа безопасности»
• Нужно стараться тщательно анализировать те компании, которые не могут похвастаться высоким значением Р/Е. То есть, в фокус вашего внимания должны попадать те компании, у которых Р/Е самый низкий в отрасли
• Смотреть на соотношение цены компании к прибыли. Эта цифра по всем правилам должна быть меньше, чем годичный рост прибыли
• Пассивов на настоящий момент времени должно меньше, чем активов
• Среднегодовой рост дивидендов в самом крайнем случае должен составлять 7%, но никак не меньше
• И обязательно всегда смотреть на деловую репутацию. Сегодня это совсем не сложно проверить

Вот, пожалуй, и все на сегодня. Мне, в принципе, есть еще много чего сказать, но дело в том, что стратегий, о которых стоит рассказать, еще очень много, но внимание человеческое ограничено, и по себе знаю, насколько сложно воспринимать большой объем информации, тем более, когда он засунут в одну статью. Но начатое буду непременно продолжать, поэтому читайте наши следующие публикации.


Fatal error: Uncaught Error: Call to undefined function similar_posts() in /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-content/themes/Forextheme2/single.php:224 Stack trace: #0 /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-includes/template-loader.php(74): include() #1 /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-blog-header.php(19): require_once('/var/www/pppara...') #2 /var/www/pppara/data/www/forexman.info/index.php(17): require('/var/www/pppara...') #3 {main} thrown in /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-content/themes/Forextheme2/single.php on line 224