17 Август 2012

Несколько слов в защиту дивидендов

Вот и настало время поговорить о дивидендах и высказать свою точку зрения о деятельности дивидендных компаний и инвестициях в них. До настоящего момента, если я и упоминал о них, то только вскользь и без особых подробностей. Огромное количество недобрых высказываний и критики в адрес дивидендных компаний можно найти в интернете и литературных источниках.

Старые книги американских авторов – это источник, из которого черпают информацию против дивидендов русские авторы. Существует целый ряд издавна устоявшихся суждений о дивидендном подходе, о которых далее и пойдет речь.

Во-первых, наиболее существенным отрицательным моментом, который нередко упоминается на страницах российских брокеров, принято считать ставку налога на дивиденды. Причина данного заблуждения проста: в США до 2003 года налоговая ставка на дивиденды была значительно выше, чем ставка на прирост капитала. Однако в России дела обстоят иначе. Налог на дивиденды составляет 9%, что на 4% меньше, чем величина налога на прирост капитала. Отсюда можно сделать вывод о том, что продавать акции в России менее рентабельно, чем получать дивиденды. Необходимо отметить, что в США в настоящее время ставки налогов на прирост капитала и на дивиденды равны (15%), то есть если опираться на налогообложение нет особой разницы между продажей акций и получением дивидендов. Исходя из вышесказанного, напрашивается следующий вывод: если появятся переводы более «молодых» источников, то количество приверженцев дивидендного подхода увеличится в несколько раз.

Вторым в этом списке идет следующее утверждение: менеджеры не хуже инвесторов имеют представление о том, каким образом распорядиться прибылью. И это, конечно же, бесспорно. Но они ее могут присвоить либо вложить в свои собственные амбиции. При этом неизвестно, что лучше. Удовлетворение амбиций, как правило, требует гораздо больше средств.

Одним из ярых сторонников данной теории является Баффет. Его корпорация ни одного разу не занималась выплатой дивидендов. Баффет утверждает: менеджеры компании, которая платит дивиденды, настолько глупы, что даже не представляют, куда разместить полученные денежные средства с пользой. Самое интересное состоит в том, что дивидендные компании занимают почти весь портфель самого Баффета (кроме тех компаний, в которых контрольный пакет акций принадлежит Баффету и их капитал находится в его управлении). По правде говоря, с этим трудно не согласиться. Если инвестор считает, что он не сможет лучше наемного работника вложить в дело полученную прибыль, то он абсолютно не дорожит своими деньгами.

На мой взгляд, это высказывание принижает способности инвесторов успешно вести бизнес.

У меня на счет данного утверждения есть своя точка зрения: компания должна выплачивать дивиденды в том случае, если она уже стабильно закрепилась на рынке, заметно выделяется на фоне конкурентов, и ее прибыль достаточно велика и устойчива на протяжений определенного времени. При этом непосредственно акционеры должны принимать решение о дальнейшем развитии и расширении компании. Зачастую, если компания достигла определенного уровня развития и ее работе в настоящее время ничего не угрожает, то ее собственникам гораздо выгоднее расширить уже существующую компанию, чем вкладывать деньги в покупку или открытие нового бизнеса. Причина этого проста: довольно часто с ростом бизнеса происходит и увеличение размера дивидендов. Это должно быть целью каждого хорошего и грамотного менеджера.

Следующее высказывание, которое мы проанализируем, гласит так: жажда получать доход именно в форме дивидендов – это не что иное, как комплекс в психологии инвесторов. Их пытаются убедить в том, что совершенно нет разницы в том, каким путем получен доход: либо от продажи акций и роста их курсовой стоимости, либо от дивидендов. Говорят, что глупо держаться за дивиденды. Однако данные источники дохода имеют существенные различия. Те, кто пытаются убедить в обратном, ставят для себя цель: заставить инвесторов напряженно работать на рынке, а не только владеть деньгами для приобретения акций. Чтобы с выгодой играть на рынке необходимо, как можно более удачно, выбрать момент покупки и момент продажи. Данный нюанс значительно увеличивает риски проигрыша, повышает издержки по проведению операций (комиссионные брокеру, налоги), а также вынуждает искать и изучать информацию о состоянии рынка из газет, телевидения и т.д. Волнения по поводу того, как выбрать и не упустить наиболее благоприятный для сделки момент, сравнимы с непростой работой. Но зачем же выполнять лишнюю работу, если можно получать дивиденды, не прикладывая никаких особых усилий.

Еще одним немаловажным моментом при обсуждении данной темы является теорема Миллера-Модильяни. Это довольно известные личности. Они знакомы многим по теории инвестиционного портфеля. Им принадлежит большое число трудов, в том числе и следующая гипотеза: если компания не платит дивиденды, то все заработанные деньги она тратит на развитие дела и это, в конце концов, приведет к тому, что акции увеличатся в цене. И наоборот. Эта гипотеза продолжает пока еще жить исключительно в головах наших экономистов. Зарубежные финансисты уже долгое время пытаются доказать, что дивиденды не несут отрицательного влияния на развитие компании. Наибольшее воздействие на стоимость акций оказывает уровень текущей ликвидности на финансовом рынке. Материальное положение компании имеет для акционеров огромное значение. Но, если бизнес находится на грани банкротства, то невыплата дивидендов не сможет помочь. И наоборот: успешному, стабильному, развитому предприятию выплата дивидендов не составит никакого труда.

И, наконец, последнее. Существует мнение, что выплата дивидендов – это причина нехватки собственных средств компаний для развития и укрепления бизнеса. Вследствие чего у них остается единственный выход – взять кредит. Но на самом деле мы наблюдаем следующую ситуацию: у наглого менеджера и кредитов куча и дивидендов он не платит. Выходит, что, если бы он платил дивиденды, давно бы обанкротился. И я, например, в этом вижу одни плюсы. Вместо него на рынок пробился бы толковый управляющий, знающий свое дело, умеющий работать. Акционеры, в свою очередь, дивиденды получали бы, и бизнес расширялся. А мы только и слышим упреки в адрес акционеров по поводу большой доли кредитов в средствах компании. Инвестиции для инвесторов – это их работа, ежедневный, ежеминутный труд. Они стараются, прикладывают огромные усилия, прибегают к различным уловкам в поисках более доходных источников вложения своих средств. Неужели, если бы акционеры не жалели средств, то менеджеры на самом деле не прибегали бы к помощи кредитных организаций. На мой взгляд, это полная ерунда.

У меня теплится надежда, что мой труд не напрасен, и в этой статье мне удалось хоть кому-нибудь доказать, что все эти утверждения пустой звук и больше ничего. Необходимо всего лишь проявить немного терпения и внимания для того, чтобы разобраться во всех этих ложных высказываниях. Они, в первую очередь, рассчитаны на людей, поддающихся внушению.

Итак, напоследок выскажу свое мнение по поводу выбора компаний для вложения средств. В первую очередь, нужно искать компании, которые стремятся к достижению успехов именно в доходном бизнесе, к уважению среди многочисленных конкурентов, а не те, что основаны для удовлетворения амбиций менеджеров или владельцев. Во-вторых, это должны быть компании со стабильной прибылью, которая будет достаточной для удовлетворения потребностей самой компании и для выплаты дивидендов акционерам. Необходимо с умом подходить к выбору и приобретению акций именно таких компаний. При этом не слушать никого, особенно тех, кто из зависти, либо по иным, известным только им, причинам, пытаются ввести инвесторов в заблуждение. Дерзайте, если у вас есть деньги и желание их вкладывать. И, добившись успеха, вы заслужите уважения.


Fatal error: Uncaught Error: Call to undefined function similar_posts() in /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-content/themes/Forextheme2/single.php:224 Stack trace: #0 /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-includes/template-loader.php(74): include() #1 /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-blog-header.php(19): require_once('/var/www/pppara...') #2 /var/www/pppara/data/www/forexman.info/index.php(17): require('/var/www/pppara...') #3 {main} thrown in /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-content/themes/Forextheme2/single.php on line 224