18 Август 2012

Американский лежебока

Месяц назад я принимал участие в вебинаре, посвященном биржевой торговле. В этом вебинаре больше всего мне запомнился тот факт, что один из курсантов очень активно штурмовал оратора различными вопросами относительно одного доверительного управляющего. На нашем портале уже было несколько обзоров, где я рассказывал про ПАММ-инвестирование, и рассматривал конкретных персонажей, в частности, так называемый «портфель лежебоки».

Так вот, человек интересовался, будет ли эффективным портфель с такими данными: 1/3 акции + 1/3 облигации + 1/3 золото с ребалансировкой в конце года. Интересовало, как все это будет работать на данных США. Ведь хорошо известно, что эти данные более долгосрочные, чем наши, российские данные. Я вот лично почему-то был уверен в том, что портфельный эффект наблюдаться будет, но портфель из 100% акций все равно будет значительно больше по количеству заработанных средств, чем «портфель лежебоки». Причина банальна – временной период. Ведь в США, как уже говорилось выше, он значительно выше, следовательно, и доходность здесь будет больше.

Разумеется, слова, которые не подкреплены документальным подтверждением – это всего лишь слова. Поэтому было предложено представить какие-то доказательства в виде расчетов. Понятно, что ведущим вебинара не особо хотелось заниматься таким глубоким копанием, поэтому ему кинули пару ссылок с данными по США, и любезно предложили попытаться во всем разобраться самостоятельно. Правда, может быть, и не было бы данной статьи, если бы тот любопытный парень не оказался бы таким работящим. Прошло всего немного времени, и он опубликовал свои расчеты. Так вот, судя по этим расчетам, выходило, что доходность «лежебоки по-американски» все-таки значительно больше по доходности остальных активов, включая рынок акций.

Поэтому постепенно дискуссия в вебинаре как-то незаметно перетекла в другое русло, и стали разбираться в этом интересном факте, представленном любопытным курсантом.

Я ниже опубликую график, чтобы было понятнее. Только расскажу, что означают изображения на этих рисунках:

• Stocks – индекс S&P Composite. Сюда входит порядка 1500 акций высокой, средней и малой капитализации
• Bonds – 10-летние облигации правительства США
• Gold – золото
• Portfolio – 1/3 Stocks + 1/3 Bonds + 1/3 Gold с ребалансировкой в конце года

В общем, забегая немного вперед, получается так, что такой вот портфель и вправду обогнал по величине заработка все отдельно взятые активы. Причем, активы США здесь не исключение. Ниже интересный пример, как из $1 вырастает большая сумма. Этот $1 был инвестирован еще в 1924 года в разные активы. Рис.2 – это несколько инвестиционных «корзин» из трех активов в плоскости «Риск-Прибыль». В данном случае «Прибыль» — это среднестатистическая годовая прибыльность в % годовых, а «Риск» — это среднеквадратичное отклонение ежегодной прибыли активов.

На рисунке, там где две синие линии, линия, которая потемнее – это портфели, в которые входит лишь два актива, посветлее – это портфели из трех активов.


Рис. 1


Рис. 2

В общем, что же у нас теперь получается? Получается, что ведущие вебинара ошиблись? В общем, чтобы не тянуть резину, скажу сразу, что они не ошиблись, а сказали все правильно. Просто дело в том, что данные индексов в большинстве случаев не включают в себя прибыль и их реинвестирование. И именно по этой причине среднестатистическая доходность инвестиций в акции американских компаний кажется такой небольшой. Если в цифрах, то получается 5,7% годовых.

А если в эту кашу добавить прибыль и ее реинвестирование, то ситуация сразу же поменяется. Среднестатистическая доходности по вложенным средствам в активы вырастает на почти 9% годовых, и наш «лежебока по-американски» в таком случае значительно уступает прибыльности рынка акций США. Но здесь все равно стоит сделать одну оговорку. Под прибылью здесь понимается значительное снижение рыночного риска. А этот показатель для «портфеля лежебоки по-американски» в 2,5 ниже риска вложений в любые активы, будь то акции, или золото.

То, как ведут себя активы и портфель если учитываются дивиденды, указано на рисунках 3 и 4


Рис. 3


Рис. 4

Но как бы там ни было, все равно хорошо видно, как ведет себя доходность «портфеля лежебоки» (рис.3). А здесь, если хорошо посмотреть, то можно увидеть, что в отдельно взятые периоды средней длительности (5-20 лет) прибыль, получаемая от «портфеля лежебоки» была даже больше чем прибыль от рынка акций. Здесь имеются в виду периоды кризиса 1930-х, 1970-х и 2000-х. То есть, это было совсем недавно. Вот и получается, что идея «портфеля лежебоки» хорошо работает на среднесрочных (5-20 лет) периодах рынка. И особенно хорошо они работают во времена кризиса, когда лихорадит экономику.

Правда, наверняка найдется часть инвесторов, которые заходят инвестировать средства на более длительный срок, например, на 30-50 лет. В таком случае будет целесообразно увеличивать долю акций в портфеле в сравнении с другими активами.

В качестве дополнения стоит добавить, что все те расчеты, которые вы можете видеть, проведены из предположения, в данном случае отсутствуют издержки и налоги.

И еще одно небольшое уточнение. Да, мне хорошо известно о том, что составление подобного портфеля в 1924 году, и его последующее хранение в течение многих лет не представлялось возможным по самым разным причинам, начиная от отсутствия индексных фондов в 1924 году до возбуждения уголовных дел, которые стали практиковаться в США за хранение монетарного золота вплоть до 1934 года. И самое интересное, что эту глупость отменили лишь в 70-х годах. Но поймите, что в нашем случае вопрос то не в этом, а в том, что сегодня ситуация такова, что подобные вещи можно вполне реализовать в наши дни.


Fatal error: Uncaught Error: Call to undefined function similar_posts() in /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-content/themes/Forextheme2/single.php:224 Stack trace: #0 /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-includes/template-loader.php(74): include() #1 /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-blog-header.php(19): require_once('/var/www/pppara...') #2 /var/www/pppara/data/www/forexman.info/index.php(17): require('/var/www/pppara...') #3 {main} thrown in /var/www/pppara/data/www/forexman.info/wp-content/themes/Forextheme2/single.php on line 224